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　　财政部每天公布的数据显示，利息支付已经占到联邦支出很大一部分，2025财年净利息支出预计超过国防和医疗的部分开支。

　　国会预算办公室多次更新报告，如果保持现有政策，未来十年新增债务至少22万亿美元，债务占GDP比例很快就会超过120%。

　　2025年7月，国会通过法案把债务上限提高到41.1万亿美元，避免了立即违约，但这只是暂时把问题往后推。

　　高利率让情况更糟。美联储从2024年开始把利率保持在5.25%到5.5%区间，2025年虽然市场期待小幅调整，但大幅降息看来还远。

　　债务平均利率升到3.39%，比五年前高一倍多，再融资成本大幅上升。财政部2025财年前几个月国库券发行量创纪录，用来补现金缺口和到期债务。

　　市场数据显示，短期国债占比超过21%，平均到期时间缩短到71个月，说明投资者对长期美债越来越没信心。

　　摩根大通老板杰米·戴蒙在股东信和公开场合说，美国债务路径走不通，当前市场波动比2008年危机还严重好几倍，债券收益率快速上涨和信贷紧缩已经让风险完全暴露。

　　“新债王”杰弗里·冈拉克在投资者会议上说，2025年经济衰退概率50%到60%，领先指标早在2024年第四季度就变弱，只是巨额财政刺激暂时遮住了信号。

　　鲁比尼把债务增长叫作“慢慢引爆的装置”，高债务加上高利率会引发信用连锁反应，动摇美元基础。彼得·希夫在报告里说，一旦违约风险上来，全球投资者可能三到五年内撤出36万亿到38万亿美元资金，包括国债、股市和房地产。

　　高盛报告也说，2025年秋天因为债务上限谈判可能导致政府停摆概率超60%，加上美联储紧缩预期，会引发国债大规模重定价。

　　信用评级机构穆迪在2025年5月把美国评级从最高级降到“Aa1”，标普和惠誉之前已经降过，原因都是债务可持续性变差和政治分歧导致治理问题。

　　2025年10月，政府开始关门，历经43天，让市场更慌，国债收益率一度超过5%。这些事连在一起，形成恶性循环：债务多推高利率，利率高又加大利息负担，财政部只能发更多短期债，投资者信心继续下滑。

　　利息支出过去几年增速超过之前几十年总和，2025财年头十个月国库券发行扩张就是证明。

　　地方层面情况同样不乐观。Truth in Accounting（会计线个财政赤字严重，纽约市未资助负债2200亿美元，如果分摊到每个纳税人，额外负担5.8万美元。

　　芝加哥所在伊利诺伊州养老金缺口巨大，加州旧金山洛杉矶等地养老金负债超1500亿美元，地方债券利率比国债高300个基点，投资者要更多风险补偿。

　　底层民众压力更大。住房与城市发展部2025年1月公布的2024年数据，无家可归人数突破77万，比上年增18%，创2007年统计以来最高。其中加州占近30%，洛杉矶街头情况进一步恶化。

　　中产抗风险能力快速下降，美联储2025年消费者调查显示，近40%家庭应付不了400美元突发支出，通胀和高利率让越来越多原中产掉到贫困线以下。

　　这些数据加在一起，说明美国债务经济模式已经到极限。长期靠借债维持福利和高消费，一旦信心出问题，资金链马上断裂。

　　高净值人群从高税州大规模外流，已经成了2025年最明显的信号。美国国税局2024财年迁移数据（2025年初公布）显示，加州、纽约、伊利诺伊、新泽西、马萨诸塞净流出百万富翁人数全国前五，加州超1.2万人，纽约近9000人。

　　纽约市财政特别严重，独立智库报告说未资助负债2200亿美元，每个纳税人额外负担5.8万。

　　芝加哥伊利诺伊州连续十一年人口净流出，2024年高收入纳税人流失超6000户，主要去佛罗里达、得克萨斯、田纳西这些零州所得税地方。

　　调查显示，离开首要原因是州税太重，其次公共服务差和住房贵，而州债恶化又推高财产税和销售税，陷入死循环。

　　加州类似，旧金山洛杉矶养老金负债1500亿，2025年地方债券利率高，投资者要补偿。

　　马萨诸塞和新泽西经济基础好点，但医疗补助和基础设施债务也拖后腿，2025年预算对高收入加税提案直接加速富人走人。

　　这一波外流跟联邦债务危机互相呼应。2025财年预算草案里有过对年收入超40万家庭恢复部分税收限制，虽然最后两党妥协没全通过，但预期已经让很多家族办公室提前转移资产。

　　媒体报道，2024年底到2025上半年，从纽约新泽西机场飞佛罗里达的私人飞机同比增40%，很多人直接在迈阿密或奥斯汀买房改税务居民身份。

　　富人走直接削弱高税州税基，形成死亡螺旋：税基少收入减，公共服务砍或税再涨，更多人走。

　　伊利诺伊政策研究所2025报告说，该州2024年财产税平均涨8.7%，远超全国，直接推富人外流。金融网站把这叫无声资本外逃，说明债务模式到临界点了。

　　2024年增18%到77万多人，加州占大头，中产财富缩水明显。富人撤离和养老金负担重，进一步暴露低增长高债务高利率组合危害。这一体系面临危险，数据疲软和政策不确定放大风险。

　　债务膨胀和富人撤离互相加强，高利率继续会推高融资成本，全球投资者抛售美债步伐可能2026年明显加速，36万亿到38万亿美元资金外流不是不可能，导致国债收益率失控和美元大贬值。

　　杰米·戴蒙说债券市场会裂开，冈拉克说衰退概率高，希夫说违约风险上升后投资者会按卖出键。

　　这些警告基于真实数据，利息支出占联邦收入比例越来越大，外国持有美债虽2025年有些月小幅调整，但整体需求在弱化，一旦信心崩，撤退规模很难控制。

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