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　　通用汽车2025年的营收同比微跌1.3%，仍有1850亿美元的规模，仍然是世界500强中汽车行业排名第三、全球车企市值第五和销售第六的重要汽车企业。国内当然没有哪家车企的规模能与之比肩了，或许，再过几年可能会有吧。

　　汽车销售及相关收入占比超九成，还有近一成的金融服务，2025年的营收下跌，主要来自于汽车业务。

　　美国市场是通用汽车的基本盘，占比超八成，2025年由于其他国家市场的下跌更快，美国市场的占比还有所提升。看来，不管福特汽车也好，通用汽车也罢，还是在美国市场的地位稳固，十多年前那种，美国和美国之外市场“对半分”的风光日子，已经回不去了。

　　通用汽车在中国市场的情况如何呢？比福特汽车要好得多，销量为188万辆，其中上汽通用为51.2万辆，上汽通用五菱为136.8万辆。在四年前的2021年，中国市场的销量高达289.2万辆，其中上汽通用为127.7万辆，上汽通用五菱为161.5万辆。

　　中国市场都是组建的“合营企业”，通用汽车母公司通过“权益法”核算，其收入并不直接并入通用汽车的营业收入，而是通过“投资收益”来间接体现。

　　2025年的净利润在上年四成下跌的基础上，再来一个“腰斩”不止；27亿美元的净利润，确实是近年来的最低水平。通用汽车比福特汽车的盈利稳定性要强很多，一是波动较小，二是近六年还没有亏损过。

　　两家美国车企的营收表现差不多，都是在2020年还在下跌，之后就持续增长，而且规模还咬得比较紧，从1200多亿美元，到1800多亿美元，双方均未拉开与对方的差距。2024年通用汽车总算超过福特汽车，但2025年福特汽车通过微增，再次反超了出现微跌的通用汽车。

　　净利润的差异就相对大了一些，通用汽车相对稳定，但最近两年的下跌比较猛；福特汽车是大幅波动，有一半的年份都在亏损。相对来说，还是通用汽车的表现要好一些。

　　毛利率在波动中下跌的趋势明显，2025年猛跌至14%的水平，这就导致其毛利额大幅下降，这当然是导致2025年净利润腰斩的主要原因。前几年的销售净利率，特别是净资产收益率，还是算得上优秀的水平，但2025年就只能是及格的水平了。

　　近几年，通用汽车的毛利率较福特汽车更高，毛利额也更高。近六年中，通用汽车有四年的净资产收益率水平高于福特汽车，总体形势占优。

　　从盈利空间的情况看，2025年的1.5个百分点，大大低于前四年的表现，延续了四年持续下跌的形势。前几年盈利空间下滑的主要原因是期间费用占营收比的上升，毛利率波动的影响相对较小。2025年是毛利率下跌的影响更大，期间费用占营收比有所下降，起到了一定的缓解作用。

　　“经营活动现金净流入”表现很好，2025年创下了269亿美元的新纪录，这是连续三年超过200亿美元。在这三年中，有两年都有对资本市场不低的贡献。

　　通用汽车还在持续“扩表”，前几年有所下降的资产负债率，最近三个年末又涨了起来，重新接近80%的水平。这当然算得上是高杠杆的玩法了，以前这样做是通过杠杆放大净资产收益率，现在这样做的风险越来越高。

　　考虑到其强大的创造经营活动净现金流的能力，在现在的条件下，通用汽车的偿债能力是没有问题的。

　　通用汽车前几年的表现相当稳定，2024年和2025年的盈利能力开始出现波动。由于逐步收缩回其美国本土市场，通用汽车和福特汽车一样，都可能会面临营收增长压力和盈利能力下滑的双重考验。

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